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2019年中国经济还面临着高杠杆的潜在风险。中国宏观杠杆率当前已经处于较高位置，尤其私人非金融部门杠杆率高企背后所反映的潜在系统性风险不容小觑。过去几年，企业部门为了扩大再生产、政府部门为了支撑基建增长、居民部门为了买房，都不同程度地大幅加杠杆。当前，从部门间杠杆来看，企业部门杠杆率绝对值较高，政府部门纳入隐形债务后杠杆率接近100%，居民部门杠杆率近年来上升过快；从部门内杠杆来看，企业部门杠杆集中在效率较低的国企，政府部门杠杆集中在偿债能力较差的地方政府；居民部门杠杆集中在一二线等房价高企的城市。中国的宏观杠杆率存在总体水平偏高、增速较快、结构不平衡等问题。这导致几个方面的风险：从资产负债表视角，利率上升可能加大负债压力，资产价格波动可能削弱偿债能力；从杠杆转移视角，过去十余年的资产价格上涨将企业和地方政府部门的杠杆向居民转移，造成居民部门杠杆过快上涨，而目前只有中央政府具备加杠杆的空间；从跨境资本流动视角，经常账户出现逆差背后所反映的，也是杠杆率的上升与储蓄率的下降。

那么对于原本已经是LPR报价行的国有银行的部分股份制银行，新LPR报价肯定会低于此前的4.31%以体现市场利率下行。其次，增加报价行数量和改革报价计算方法，如果不考虑各行新报价下行的因素，算术平均值会上升。报价行由原有的10家全国性银行扩张到城市商业银行、农村商业银行、外资银行和民营银行，共18家；报价计算方法由加权平均变为算术平均。如果不考虑前文所述的新LPR报价方式导致的报价下行，单单就报价行范围扩大到中小银行、报价方法改为算术平均考虑，由于中小银行资金成本和风险溢价更高，LPR报价会高于大型银行，这样导致算术平均值较未增加报价行时更高。

因此，我们预计油价对CPI的推动作用将走弱，猪价对CPI的推动作用仍将上升，二者对冲之下，CPI水平将主要取决于翘尾因素。预计全年CPI同比在2.2%左右（2018年预计在2.1%）； CPI同比走势上会是先升后降，高点出现在二季度。2018年PPI同比一、二、三季度的平均水平分别为3.7%、4.1%、4.1%，1-10月的均值水平是3.9%，较去年的6.3%明显下滑。PPI的走势特征是一季度逐月下滑，二季度逐月回升，三季度重回逐月下滑趋势；环比方面，除2、3、4月三个月份之外，今年以来PPI环比增速均保持为正，三季度在油价的推动下，环比增速也出现了连续的上升。石油领域是推动整体工业品价格上涨的最主要来源。

大宗研判：大宗承压波动加剧，防守为主伺机反击回顾2018：年初至今，大宗价格走势整体下跌。小麦、玉米表现较好，其中小麦涨幅超15%；铜、螺纹钢、铁矿石、原油跌幅居前，动力煤、黄金与大豆价格也整体下跌。分季度看：一季度表现最好的是农产品与原油，金属与煤炭价格大跌；二季度表现优异的是螺纹钢、原油与小麦，大豆、玉米、黄金跌幅居前；三季度表现较好的是螺纹钢、铁矿石与原油，铜与黄金下跌较多；四季度截至12月初，大豆、玉米、黄金上涨，原油、螺纹钢、铁矿石跌幅较深。纵观全年，我们发现全球经济形势、美元指数走势与中美贸易摩擦是解释2018年大宗走势的三条主线，三者的形势（或走势）变化对大宗各品类价格的影响非常明显。

责任编辑：蒋晓桐没想到梅德韦杰夫会以这种方式回归人们的视野。据新华社快讯，塔斯社15日报道，俄罗斯总理梅德韦杰夫宣布俄政府辞职。据俄罗斯卫星通讯社15日报道，梅德韦杰夫被普京任命为俄联邦安全会议副秘书。美元兑俄罗斯卢布USD/RUB短线拉升近400点。欧洲股市跳水！那么，究竟发生了什么？

汇丰：友邦保险维持买入评级 目标价85港元汇丰证券发表研究报告指出，友邦保险（01299）今年第三季的新业务价值（NBV）及首年标准保费（APE）按固定汇价计算分别按年增长17%及12%，符合市场预期。汇证估计，友邦2018-2020年度新业价值、内含价值及每股派息复合年均增长率分别将达18%、11%及10%，该行维持友邦目标价为85港元不变，评级仍为“买入”。